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有色新材料行业:市场化退出已然开始

时间:2016/3/2 14:57:00 来源:网友

2014年全球电解铝产量为5313万吨,其中中国电解铝产量为2752万吨,全球占比52%。从增长情况来看,全球除中国以外地区电解铝产量过去十几年基本稳定在2400-2500万吨左右,全球电解铝的增长主要在中国(99年中国电解铝产量260万吨,14年为2752万吨)。

中国电解铝产能过剩,全行业亏损

中国电解铝产能过剩严重,2014年产能3500吨,产量为2438万吨(统计局口径),产能利用率在70%左右。产能过剩导致铝价不断下行,目前铝价为11300元/吨,中国电解铝含税完全成本在12000元/吨,含税现金成本在10300元/吨,从完全成本来看,全行业亏损。

成本下降空间不大,亏损致产能持续退出

成本下降空间不大。电解铝的生产成本主要为电力成本和氧化铝成本(两者合计占生产成本的73%以上),2015年之前电力成本占比均在40%以上,但2015年随着拥有自备电厂的电解铝产能的增加(中国电解铝厂目前80%拥有自备电厂),煤炭价格的下行,预计电力成本比重已降至36%左右(目前电解铝行业平均用电价格在0.27元/KWH(含税)。未来自备电厂占比提升空间以及煤炭下跌空间均有限,我们认为电解铝成本已下降空间不大。

产能持续退出。电解铝价格低位徘徊,导致行业仍在亏损,引发较大规模的产能退出。同时,随着产业升级和供给侧改革的推进,落后的电解铝行业产能也在政策疏导下加速退出。根据中铝网的数据,2015年电解铝产能退出合计在491万吨左右。未来产能的持续退出,将使供给端明显收紧,有效支撑铝价的反弹。

电解铝需求仍将保持增长(中国6%,全球3%)

中国电解铝需求结构为:建筑32%、交通25%、电子电力18%、机械设备6%、耐用品8%和包装8%,未来交通运输和包装行业仍将保持较快增长,致使中国铝消费增速在6%左右,全球铝的增长在3%左右。

投资建议

在供给端持续退出,需求端仍在增长的情况上,铝行业的供需情况将发生明显的改善,支撑铝价上行,建议关注铝行业中弹性较大的云铝股份、中孚实业和中国铝业等。

风险提示


电解铝产能退出的进度低于预期、电解铝成本进一步下行;


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