[导读]陷入反担保调查的尚德电力，被分析师认为唯一可行的就是破产重组，因为尚德电力的股票“已分文不值”。触发了中国几乎空白的光伏产业一片繁荣的尚德电力到底怎么了，为何会“沦落至此”?
7月30日，尚德电力发布了一则让整个业界为之震动的公告。根据公告，尚德电力将对其投资的环球太阳能基金管理公司(GSF)提供的约5.6亿欧元反担保展开调查。因为，在尚德电力决定卖出持有GSF 80%的股权时发现，这份反担保“可能系捏造，尚德有可能成为受害者”。该消息发布的当日，尚德电力的股价下跌15.67%，报收1.145美元。
7月31日，纽约美心集团分析师AaronChew称，已将尚德电力12个月的目标价从50美分下调至0美分。他认为，目前摆在尚德电力面前唯一可行的就是破产重组，因为尚德电力的股票“已分文不值”。此后，该公告导致尚德电力股价连续四个交易日低于1美元。按照纽交所的规定，如果公司的股票长期低于1美元，将自动触发退市机制。最近，路透社一篇分析文章称，尚德电力最快今年年底将破产。那么，触发了中国几乎空白的光伏产业一片繁荣的尚德电力到底怎么了，为何会“沦落至此”?
过度扩张和模式创新的羁绊
20世纪末，欧美光伏市场在一系列强有力政策的刺激下由此开启。而当时的全球太阳能电池产量小之又小，2002年仅为536.8兆瓦。施正荣抓住了这一巨大的商机。2001年，尚德电力成立;2002年9月，其首条封装线正式投产，年产能达10 兆瓦。2002年12月，尚德电力就开始盈利;2003年5 月，就把2003 年全年可生产的产品一售而光。尚德电力从此走上了快速扩张的路子。到2010年年底，尚德电力的年产能达1.8吉瓦，登顶全球光伏电池制造企业第一的位置。
而2005年尚德电力在纽交所上市带来的巨大财富效应，使中国众多的光伏企业急剧扩张，跟进上市，泡沫迅速吹大、价格战也越演越烈。2008年金融危机不期而至，光伏产业的泡沫至少提前半年破灭。2008年第四季度，尚德电力单季净亏损6590万美元，毛利率仅剩0.6%。急剧扩张带来的是，尚德的银行贷款从2005年年末的0.56亿美元攀升至2011年年底的17亿美元，不到7年暴增近30倍，截至2011年第四季度负债总额为36亿美元，负债率79%。
这些已对尚德电力的运营和现金流造成巨大影响。“那时企业们只是看到了买方市场带来的巨大利益，而没有看到光伏市场是政策市。只要欧美国家的政策一打喷嚏，中国的光伏企业就得重感冒。”中国可再生能源学会副理事长孟宪淦告诉《能源评论》。
为了消化巨大的产能，尚德电力发明了自己创造市场的模式。2008年6月，尚德出资2.58亿欧元认购了GSF86%的股份，成为该基金的有限合伙人。在欧洲，基金能够获得更多电站项目。尚德电力通过GSF共获得了145兆瓦电站项目。这些项目让其电池组件得以顺利销售。此外，尚德电力还能获得该基金出售电站的投资回报。这种模式的确给尚德电力带来了好看的财务报表。比如，尚德电力发布的2010年四季度财报显示，其总营收达9.451亿美元，净利润达3.834亿美元。
这些漂亮的数字很大部分为GSF所贡献。其主业营收却乏善可陈。而华尔街对该模式的质疑从未停止，他们怀疑尚德电力利用与GSF的关联关系虚增或转移利润。为了向外界说明GSF的独立性，尚德电力将西班牙人哈维尔•罗梅罗确定为“独立”于尚德电力之外的基金最高管理人。这样，这个西班牙人以拥有GSF10%的股份获得了对GSF近乎绝对的控制权。上述的欺诈事件恰恰出在了这位西班牙人身上。尚
德电力8月14日晚间发布公告称，目前，已收到法院令状，将GSF和其控制人哈维尔•罗梅罗的资产全部冻结，同时法院将指派一位独立经理负责GSF及其资产的运营。“这意味着该案件已进入了漫长的司法程序，这或者需要两三年时间，在这期间双方都不可能动用被冻结的资产。”一位光伏企业的副总裁告诉《能源评论》。2013年3月，尚德电力要偿还一笔即将到期的5.41亿美元债务。而财务状况糟糕的尚德电力已无多少资金可以周转，卖掉GSF的电站资产几乎是唯一的还债方案。问题是尚德电力等得起吗?
“说实话，我看了所有的媒体报道和公告，我看不懂这件事儿。我认为这种为了消化产能去做电站的模式不可取，面多了加水，水多了加面怎么行?”一位熟悉尚德电力的光伏企业董事长告诉《能源评论》。
