来自市场的呼唤 ———王松奇谈试点开办个人股票质押贷款

继中国银行广东分行日前宣布试点开办个人股票质押贷款后，中行四川分行昨天也向媒体披露推出同一贷款品种。一时间，相关议论纷纷扬扬。那么，为什么要试办此项贷款业务？它与现行法规是否矛盾？会不会造成系统风险？带着这些问题，本报记者走访了中国社会科学院金融研究中心副主任王松奇。

记者：为什么眼下银行会推出试办个人股票质押贷款业务？

王松奇：这项贷款的推出反映了目前的市场需求。商业银行拓展业务愿望迫切，为缓解目前资金运用效率低、大量资金闲置的状况，提升个人贷款在整个信贷业务中的比重，将成为今后的操作重点；证券公司面对激烈的市场竞争，必须想办法留住客户和资金，通过与银行合作，使在自己公司开户的投资者能将其所持股票质押取得贷款，将大大增强公司对客户的吸引力，间接增加公司可用资金来源；聪明的投资者更希望能让自己的钱生出钱来，在应急时，不用再通过卖股票来得到资金。银行提供这一流动性方式后，资金“活”起来了，原来买酱油的钱可先买酱油再将酱油抵押变成货币去买醋。

市场需求往往代表着改革方向，我国许多改革措施是自下而上推动实行的。其间监管当局顺应市场需求的态度对改革的推进起到至关重要的作用。目前，建议主管部门也不必明令禁止，应允许试。

记者：这一做法与我国现行法规有无矛盾？

王松奇：个人股票质押贷款并不犯规。我国《担保法》规定，凡是依法可以转让的股票，可作为质押担保标的用做贷款、偿债等交易担保。

从目前试点情况看，各家银行均强调，此项贷款不能直接进入股市，只可用于经营活动和消费。因此，它与《商业银行法》中有关银行资金不得违规进入股市的规定也不矛盾。

况且，企业在有充分经营自主权的条件下，生产什么产品，是无须向主管部门请示的。商业银行是企业，同样应有自己决定生产什么金融产品的权利。前提是这种金融产品不是假冒伪劣，不会对社会造成危害。

记者：如此看来，目前是否已具备试办这一贷款的条件？

王松奇：是这样。市场有需求，金融产品供给就应跟上。同时，加入WTO的外部冲击即将到来，金融机构从分业经营向综合经营过渡已是大势所趋。目前寻找一种平滑的过渡方式最为重要。从国外情况看，完成过渡主要采取业务代理和机构重组两种模式，我国宜从业务上过渡，采取一种多方都能接受、与现有管理模式又不产生明显冲突的方式。从股票质押贷款入手，沟通货币市场与资本市场的资金联系，一举多得，可谓顺理成章。
此外，今年以来，监管当局多次强调支持商业银行大力开办中间业务，鼓励金融创新，并建立了银行、保险和证券三方联席会议制度，以解决由于业务交叉可能产生的问题。银行将传统信贷市场贷款业务与资本市场业务连接起来，可以说是中间业务的一种转型，与监管者的政策思路是吻合的。

记者：这一贷款品种的推出对资本市场的意义何在？

王松奇：它对资本市场特别是股票市场建设具有特别意义，因为它给投资者行为带来重大影响，有利于其投资理念由投机向投资的转变。质押和抵押在法律意义上有所不同，质押可以转移在押物的所有权。股票作为质押品，在质押期间，其支配权已由个人转移到发放贷款的银行。这样，如持续时间足够长，其背后的含义是，用股票质押取得贷款的微观主体———个人、小企业或小机构，已经做好了长期投资的心理准备。因为投资者在质押之前应做过测算，已预期质押期间的股票收益会高于贷款利息支出。这有助于校正我国股票市场换手率高、投机气氛浓的不正常现象，鼓励投资者对有长期发展潜力的绩优股进行长期投资。

记者：您认为在防范风险方面需要做哪些工作？

王松奇：防范风险的关键在于禁止用股票质押取得的贷款进行股票再购买，台湾有过这方面的教训：1988———1989年间，由于个人投资者将股票循环质押、循环贷款，产生乘数效应，放大了贷款总额，给股市带来巨大风险。我们应设计一套风险防范制度，原则是谁受益谁负责监管。银行与券商须以合同方式明确责权利范围，并与贷款者签订协议进行风险自控，尽量让风险在市场参与者之间消化掉。

如何避免投资者贷款后采取分仓操作手法开户炒股？这需要银行对个人贷款用途进行跟踪，做事后监督。另外，在协议上一定要设定罚则，违规者将成为信贷市场的禁入者，甭想再从银行贷款。