随着时间的推移，目前大豆到港压力不断缓解，大豆库存出现下滑，加上油厂因胀库或环保等因素停机限产，使得豆粕供应快速下滑，山东豆粕价格已经高于其他沿海地区。短期内豆粕价格或将继续受到外盘回落的冲击，但国内粕价继续下跌空间不大。
环保督察继续 影响养殖需求
8月15日，第四批中央环保督察进驻西藏，在此之前第四批中央环保督察组已分别进驻四川、吉林、浙江、山东、海南、青海、新疆(含兵团)七省区开展督查，为期约1个月。各地也相继传来饲料厂停产、猪场拆迁、油厂停机等消息，给国内饲料原料价格走势带来新的影响因素。
农业部数据显示，7月份全国400个监测县生猪存栏环比下降0.7%，同比下降4.8%，降幅进一步扩大，能繁母猪存栏环比减少0.9%，同比减少4.2%。去年以来，尽管养殖收益依然可观，但国内生猪存栏迟迟没有增加，这与各地环保压力下拆迁猪场、关闭落后养殖产能不无关系。
另外，环保因素将造就一个超长的生猪养殖周期，原本3～5年的猪周期将被大幅拉长，预计下半年自繁自养的生猪养殖利润还将保持为正，这将刺激下游继续补栏，扩大规模，整体利好明年猪饲料的消费需求。
本轮环保督察进驻的四川、山东两省2016年饲料产量分别达到2587万吨和1070万吨，位居全国第二和第九。目前山东、四川等省养殖饲料企业均受到影响，部分城市周边的工厂已经停产，环境污染严重的猪场和鸡鸭养殖厂被迫拆除，但实际影响还不算普遍。
首先，生猪养殖利润较好，被拆猪场并没有宰杀母猪，可能转移至其他猪场，对后期生产规模影响不大;其次，饲料企业尚没有出现断货的情况，目前的停产多数还在自查阶段，并不影响饲料总体规模的供应，只是影响企业对原料采购的节奏。
国内饲料和养殖行情市场化程度较高，产业自我恢复能力较强，环保督察只会使落后产能遭到淘汰，相反，散养户的退出正好给大企业集团扩大规模提供了机会。
就生猪养殖来说，工业化水平每提高1个百分点，可以增加300多万吨的配合饲料消费规模，下游饲料原料需求都将增加。2017/2018年度豆粕消费在没有了对杂粕替代及配方调整的红利后，只能依靠饲料产量的扩大来支撑，而工业化水平的提高也在其中扮演重要角色。
港口大豆去库存 豆粕压力减弱
据船期监测，8月份我国进口大豆到港760万吨，9月份将进一步降至650万吨，相比6～7月份合计到港1777万吨，到港压力明显减弱。上周，国内大豆压榨量回升，进口大豆库存高位回落。
截至上周初，全国主要油厂进口大豆库存为710万吨，较前一周同期下降27万吨，较上月同期减少20万吨，较上年同期减少43万吨，较过去3年均值减少60万吨。根据以往经验，8月下旬开始，国内港口大豆将进入持续约3个月的去库存阶段，油粕供应压力也将得到缓解。
尽管前一周国内大豆压榨量有所增加，但饲料养殖企业经过前段时间的消耗，豆粕提货及成交明显好转，尤其是前一周五放量成交60万吨左右，豆粕库存继续下降。截至上周，全国主要油厂豆粕库存为112万吨，较前一周下降5.1%，与上月同期基本持平，较上年同期增加20.4%，较过去3年均值增加21.7%。
随着豆粕库存的下降，豆粕基差有所上涨。监测显示，上周天津普通蛋白豆粕9月基差报价M1709+70元/吨，山东日照地区10-11月基差报价为M1801+80元/吨，江苏张家港地区10月基差报价M1801+80元/吨，广东东莞地区10-1月基差报价为M1709+100元/吨，均较前一周上涨10～20元/吨。
尽管短期国内豆粕库存维持高位，但大豆到港压力将不断缓解，下游豆粕需求进入旺季后库存也将逐渐回落。短期内豆粕价格或将继续受到外盘回落冲击，但国内继续下跌空间不大，基差报价则有望继续走强。
山东压力缓解 豆粕相对走强
5月份以来，山东地区进口大豆集中到港，各油厂供应压力大幅增加，相继爆出胀库的情况，加上6月份家禽饲料需求大幅下滑，消费端不畅导致山东豆粕价格领跌全国，现货基差最低报价M1709-100元/吨。7月中上旬因部分6月份到港大豆报关卸货，使得部分港口卸船等待时间超过一周，加上大豆和豆粕库存高企，继续压制豆粕价格。
随着时间的推移，目前大豆到港压力不断缓解，大豆库存出现下滑，加上油厂因胀库或环保等因素停机限产，使得豆粕供应快速下滑，山东豆粕价格已经高于其他沿海地区。上周，山东43%蛋白豆粕市场报价2800～2840元/吨，较前一周下滑80～100元/吨，较天津报价高10～20元/吨，较华南地区报价高40～50元/吨，与华东地区报价持平。
监测显示，截至8月15日，山东大豆库存为104万吨，低于前一周的125万吨，之前最高曾达到132万吨，主要因到港量逐渐减少。另外，由于当地油厂轮番停机，使得豆粕库存小幅下滑，豆粕价格保持坚挺。
当前山东豆粕库存为10万吨，较上周下滑0.5万吨，较之前高点下滑3万吨。对于停机原因，部分企业表示有环保压力的影响，但通过不同渠道了解，企业持续亏损，通过默契停机，减少当地豆粕供应压力改善盈利或是真正原因。
后期随着大豆到港量整体减少，豆粕现货压力不断改善，加上8～9月是饲料消费旺季，有望提振需求，预计山东豆粕价格继续保持坚挺。
进口豆榨利改善 买船有所增加
上周，9月船期美湾大豆对我国港口CNF报价402美元/吨，折合完税成本3170元/吨;巴西大豆9月船期CNF报价403美元/吨，折合完税成本3180元/吨，均较周初下降20～40元/吨。对国内1月油粕合约盘面利润分别为20元/吨，较上月同期上升50元/吨，与上年同期基本持平。
国内各地大豆现货压榨利润继续改善，目前国内沿海地区油厂压榨利润为40～160元/吨。
自8月初以来，因美豆价格下跌幅度大于国内油粕价格下跌幅度，进口大豆压榨利润持续改善，刺激国内油厂买货积极性。监测显示，前一周国内油厂累计订购25船大豆，上周继续采购16船左右，以9～10月船期为主，大部分为巴西大豆。目前9月船期已买近70%，10月船期仅采购20%左右，后期买船还将持续。
监测显示，前一周国内大豆压榨量为180万吨，较此前增加11万吨，但低于上月同期的197万吨，较过去3年同期均值增加17万吨。受此影响，豆油产出量有所增加，而目前仍为油脂消费淡季，本周豆油库存小幅上升。
截至上周，全国主要油厂豆油库存为146万吨，较前一周增加2万吨，增幅为1.4%;较上月同期增加10万吨，增幅为7.4%;较上年同期增加19万吨，较近3年同期均值增加23万吨。
9月份后，国内大豆到港量将明显减少，豆油库存也将止升转降，而随着国庆、中秋“双节”的临近，贸易商即将开始备货，油脂消费旺季即将来临，后期豆油需求增加，预计后期豆油基差将继续上升，建议采购一些目前报价较低的远月豆油基差。
进口利润打开 压制菜油涨幅
监测显示，上周10月船期加拿大菜籽油对我国港口CNF报价为808美元/吨，折合到港完税成本6690元/吨，较菜油1801合约低110元/吨;12月船期CNF报价为813美元/吨，折合到港完税成本6750元/吨，较1805合约高约140元/吨。尽管国内沿海菜油库存高企，但由于进口利润丰厚，国内油厂和贸易商采购热情较高，近两周国内至少采购了5万吨四季度船期的加拿大菜籽油。
另外，随着国内菜油价格反弹，菜籽进口利润也在改善，上周10月船期加拿大菜籽CNF报价467美元/吨，对应国内1月合约盘面榨利达到50元/吨，前一周末盘面利润更是超过100元/吨，国内油厂过去一周采购了3船新季菜籽。如果榨利保持为正，还将引发更多买船需求，而相应套保需求及供应压力将压制菜油价格上涨空间。
监测显示，当前沿海地区菜油库存为52万吨，高于上周同期的49万吨，处于近几年高位。但产区库存不断减小，随着时间的推移，之前临储成交的菜油将快速减少。预计9月份开始，产区将需要更多沿海菜油弥补需求缺口，沿海菜油库存也将在9月份以后逐渐下滑，如果临储拍卖暂时不启动，那么将利好菜油价格，预计四季度菜油价格将强于其他油脂。
近日，国内菜油价格走势强于棕榈油，菜棕油价差继续扩大。上周国内菜棕油主力合约价差为1484元/吨，较前一周末高点缩小68元/吨左右，但较8月末低点扩大136元/吨;现货菜棕油价差在950元/吨左右，较前一周扩大150元/吨。后期随着临储菜油的持续消耗以及中秋、国庆“双节”的来临，菜油消费有望增加，建议逢低建仓做扩菜棕价差。
棕榈油库存回升价格或将承压
监测显示，截至上周，国内港口棕榈油食用库存为29.5万吨(加上工棕为32万吨)，较上周同期增加1万吨，为连续12周下滑后首次增长，但仍远低于上月同期的38万吨，去年同期为31万吨，较过去3年均值减少32.5万吨。南方港口到港增加提振库存水平，华北库存继续下滑。
目前，天津港棕榈油库存10万吨，张家港11万吨，广州港7万吨。上周8～9月船期印尼24度棕榈油CNF报价660美元/吨，折合完税成本5470元/吨，较1801合约倒挂150元/吨;10～12月船期棕榈油CNF报价655美元/吨，折合完税成本5440元/吨，较1801合约倒挂120元/吨。明年1～3月船期棕榈油CNF报价662美元/吨，折合完税成本5510元/吨，较1805合约倒挂70元/吨。
尽管进口利润不佳，但产业用户仍在买船。前一周国内共新增8船买货，船期集中在10～12月份。四季度国内棕榈油买船将逐渐增加，目前累计买船量在45船左右，总量在55万吨左右，按月均30万～35万吨的需求量来看，目前的买船量仍然较少，后期仍需订购20～25船棕榈油。
船期监测显示，8～9月棕榈油到港量将增至100万吨，超过目前国内月均30万～35万吨的需求量。目前国内棕榈油库存趋升，后期随着到港速度加快，库存恢复速度也将加快。
由于当前库存过低，短期的库存回升仍不会给市场带来实质性压力，广东地区9月船期棕榈油报价1709+50元/吨，较现货基差1709+200元/吨的报价便宜150元/吨，已经充分体现出库存增加的预期，继续下滑尚需更多的供应压力。
