四家白酒企业中终端运作能力最强的是泸州老窖(25.35,0.31,1.24%,吧)，能培养出较强的终端运作能力并能有效地控制经销商，公司这方面能力类似于葡萄酒中的张裕。我们认为终端运作能力强且与经销商有较好良性互动，非常有利于公司及时了解消费者需求并能快速拿出适应市场的举措。

　　贵州茅台(129.06,2.58,2.04%,吧)成功验证了一句话，优秀的营销是让销售变得多余，尽管买茅台酒要批条子的形式很土，但这是所有企业所梦想能做到的目标，从短期来看茅台终端控制能力不强以及系列酒运作效果仍需观察，但这不会影响到对公司的价值判断。

　　五粮液(17.03,0.38,2.28%,吧)的品牌运营商模式面临着较大挑战，但难能可贵的是新董事长唐桥上任之后，在正确地去做正确事情，加上公司酒类资产注入以及进出口公司交易逐步减少，凭借公司这些年打造出来的品牌基础，公司仍能再现王者风范。

　　对于这几家白酒企业五粮液、泸州老窖、水井坊、贵州茅台，我们认为营销能力最强的是水井坊，这主要是因为在公司文化底蕴以及窖池基础薄弱的背景下，能创造出超高档酒的卖点，且目前销量能稳步提升，这非常难能可贵。公司产品在小众传播中有一定劣势，同时主要依靠于非主流酒类经销商运作是公司要克服的挑战。

　　郎酒近一两年高速发展也给我们带给一系列思考。

　　行业内重点公司简析泸州老窖：买入

　　我们认为，随着国窖1573在2006年底进入上升期，泸州老窖特曲在2007年底成功导入市场，2008年3月800坛国窖1573定制酒销售成功，泸州老窖已经进入了历史最好的发展时期。双品牌战略不断强化，国窖1573和泸州老窖特曲正在成为泸州老窖腾飞的双翼。

　　我们认为泸州老窖的核心竞争优势在于手握白酒市场竞争的两张王牌：名酒品牌和优质酒产能所构成的一线品牌实力，以及由成熟的终端营销系统和能够攻城拔寨的销售团队所构成的终端营销能力。前者是二线品牌所不具备，后者是行业领袖茅台和五粮液所不具备的。这种独特的竞争优势，在未来较长时间内不会改变。

　　我们认为泸州老窖的竞争优势明显，双品牌市场地位逐渐强势，正处于历史上最好的发展时期，公司目前市场终端的运作能力以及品牌影响力在进一步提升，我们判断今后业绩增长持续性以及空间仍然很大，我们继续给予买入评级。我们预测公司2008、2009、2010年EPS为1.036元、1.459、1.900元。

　　我们所撰写的泸州老窖报告：公司投价报告《中华老字号助推公司新增长》，2008.5.13；公司点评《品牌打造仍然是影响白酒企业的核心要素》，2008.8.11。

　　贵州茅台

　　由于公司品牌积淀以及生产工艺所决定的优势，使得公司在生产经营、财务等指标方面，均领先于同行业公司。进入二十一世纪初期之后，公司审时度势采取牢抓目标消费群，用团购等手段有效地培养起一大批消费者。

　　但我们不得不提出来，销售好与终端销售能力强之间并不能划等号，我们对于公司开发系列酒的前景并不持乐观态度。这主要是因为茅台酒和系列酒是完全两类不相同的消费群体，而且我们判断公司还没有完全具备运作好这类消费人群的能力。