细分行业方面，07年以来增幅分化显示各自景气程度的差异。其中，植物油加工和饲料加工在1-5月份都有强势的表现，利润增幅分别达到171.6%、113.0%。08年养殖业的复苏及豆油需求旺盛，令饲料行业和植物油加工都有很好的效益水平。
饲料行业向好对于屠宰及肉类加工而言则是一个不错的前兆。养殖业复苏意味着以生猪为首的畜禽原料供应开始走向宽松，成本、原料短缺将不再成为屠宰加工之瓶颈。因此我们判断肉制品加工行业的利润增速和毛利都处于周期低谷，面临回升将为期不远。
白酒和葡萄酒行业1-5月份亮丽的数据显示景气延续，甚至更优。可以看出行业拥有一个健康的发展模式，其利润的快速增长是建立在稳定的毛利率水平及收入快速增长基础上。我们认为白酒、葡萄酒消费形成的习惯在较长时间内都有很好的刚性，良好的发展态势也能够继续。
总的来看，食品价格上涨期间，食品相关行业所受到的影响明显，行业分化加速。饲料加工、肉制品加工的景气程度伴随养殖业回暖而上升；白酒、葡萄酒则有望继续景气运行，我们认为这四个板块是下阶段投资的首选。
关注啤酒行业整合带来的结构性机会；关注植物油加工景气高峰的估值优势。相对看空制糖、乳品行业。
整体运行良好
1-5月份数据显示，食品饮料行业整体仍然仍处于景气较佳时期，收入和利润增长都保持较高的速度，农副食品加工、饮料制造、食品制造三个子行业的利润增长分别达到59.7%、23.8%、45.0%；对应收入增长幅度分别为42.9%、25.8%、33.5%。
食品价格作为本轮通胀的首要因素，相关行业首当其冲要受到涨价影响。各行业利润增速则表现出对食品价格指数变化有较为明显的反应。尤其是粗产品加工为主的农副食品加工业，在04年以及07年下半年以来食品价格上涨期间，利润增长呈现加速的趋势。
但食品的种类繁多，各自的价格变化差异很大，对应领域制造行业受到的影响也不尽相同，因此涨价会促使不同行业景气度分化加快。
表1是主要上市公司所在子行业的利润增长情况，可以看到它们的多数增幅都要高于整个工业企业平均（20.9%）。植物油、水产饲料、白酒、饲料加工、黄酒制、液体乳及乳制品、屠宰及肉类加工等行业3-5月份的利润增长幅度处于前列。不过与1-2月份相比，大部分行业增速都有所回落。这与食品价格指数回落步调上也保持一致。
2月份的数据受到春节因素影响，数据往往有较大的波动，5个月份的数据更具比较意义。
细分子行业：几家欢喜几家愁
农副食品加工：肉制品景气，饲料先行
细分行业方面，07年以来增速分化显示各自景气程度的差异。
其中，植物油加工和饲料加工在1-5月份都有强势的表现，利润增幅分别达到171.6%、113.0%。事实上，两者之间存在着很好的关联性，豆粕是植物油压榨主要利润来源，饲料则是豆粕下游最主要的消费端。08年养殖业的复苏及豆油需求旺盛，令饲料行业和植物油加工都有很好的效益。
但两者的前景有较大的差异，植物油将高位回落，饲料则景气爬升。植物油的利润增速和毛利率均处于近几年来高点，可是原料成本压力仍在，终端价格提升已经较为困难，因此可以判断行业处于景气高峰，预计未来增速将出现放缓。
饲料行业则处于下游行业景气度复苏的有利环境，且毛利率处于低位。毛利率提升和需求、价格的走强将使它处于上升通道。
饲料行业向好对于屠宰及肉类加工而言则是一个不错的前兆。养殖业复苏意味着以生猪为首的畜禽原料供应开始走向宽松，成本、原料短缺将不再成为屠宰加工之包袱。因此我们判断肉制品加工行业低的利润增速和毛利都处于周期低谷，面临上升将为期不远。相应，肉类加工行业景气程度将面临回升，只是上升的步调要比饲料行业落后一些。
乳制品制造1-5月份数据显示出来的形势并不乐观。尽管利润增长有所回升，但整个趋势向下的方向并没有改变。不利的指标包括产量增长速度持续下降，07年以来的增幅已经低于20%；毛利率和收入增长速度继续下滑。
从乳品行业发展模式来看，靠量增长受到消费增长放缓市场制约；靠附加值提高则因产品同质化高难以有效突破；而靠整合来改善竞争环境，目前市场集中度已经很高，留给龙头企业整合的空间已经十分有限。我们认为除非乳品行业在产品创新和差异化方面能够走出目前的状态，否则行业前景将并不是乐观。严重的行业亏损情况，5月份739家规模以上企业，就有近两百家亏损，足见行业经营形势的严峻。
制糖业强周期的特性使得基本面情况难以令人放心。企业亏损比例数据显示当前制糖业的形势严峻程度更甚于乳品行业，前5月份亏损比例高达40%。08/09榨季充足的糖料供应使得价格前景并不乐观，行业很难给市场带来惊喜。
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